為了實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo),全國范圍內(nèi)選擇了100個具有典型代表性的城市和園區(qū)開展碳達(dá)峰試點(diǎn)建設(shè),各地不斷探索新路徑、新模式、新機(jī)制,推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級,加快形成綠色低碳產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。

　　“雙碳”目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn),離不開金融體系的有力支持與積極推動。在經(jīng)濟(jì)活動低碳轉(zhuǎn)型的進(jìn)程中,金融機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮引導(dǎo)作用,對各項(xiàng)資源進(jìn)行科學(xué)合理的配置與投放,促使更多的資金流向低碳轉(zhuǎn)型的嶄新技術(shù)、創(chuàng)新模式以及新興領(lǐng)域。金融市場也不斷出現(xiàn)創(chuàng)新的服務(wù)模式。作為推動資本市場高效配置資源的重要力量,投行服務(wù)邊界的拓寬和運(yùn)用,在綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起到了重要作用。

　　我國零碳能源轉(zhuǎn)型將在七個領(lǐng)域催生出巨大的投資市場,包括再生資源利用、能效提升、終端消費(fèi)電氣化、零碳發(fā)電技術(shù)、儲能、氫能以及數(shù)字化。在“雙碳”領(lǐng)域長期堅(jiān)持不懈打造投行的專業(yè)化優(yōu)勢,形成相關(guān)領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈核心定價(jià)能力,才有機(jī)會在30多年的轉(zhuǎn)型過程中,更大程度地享受“雙碳”目標(biāo)所帶來的巨大發(fā)展機(jī)遇和紅利。

　　本文旨在從廣義投行的視角出發(fā),探討如何通過拓寬投行業(yè)務(wù)邊界和思維邏輯,構(gòu)建更加適應(yīng)綠色產(chǎn)業(yè)需求的金融服務(wù)模式。通過深入剖析投行在綠色產(chǎn)業(yè)中的角色定位,探索創(chuàng)新的金融工具和服務(wù)路徑,推動資本市場向綠色金融的轉(zhuǎn)型升級。

　　一、廣義投行的邊界及其服務(wù)綠色轉(zhuǎn)型的范圍

　　(一)廣義投行的邊界

　　傳統(tǒng)意義上,投行主要從事資本市場的核心業(yè)務(wù),如保薦上市、證券承銷、并購重組等。隨著金融市場復(fù)雜性的不斷提升,投行的角色和服務(wù)范圍也在不斷拓展。廣義投行的概念突破了傳統(tǒng)的狹義界定,不僅包括資本市場的常規(guī)業(yè)務(wù),還可以涵蓋跨行業(yè)的綜合性服務(wù)。不僅限于企業(yè)融資和并購顧問,還包括政策研究、市場分析、戰(zhàn)略規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)管理等,進(jìn)一步延伸到綠色金融、可持續(xù)發(fā)展、社會責(zé)任投資等新興業(yè)務(wù)范圍。

　　廣義投行拓展了證券公司對實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)的邊界,需要服務(wù)提供者對企業(yè)所在行業(yè)趨勢有深度洞察、具備跨領(lǐng)域整合資源的能力及創(chuàng)新性金融工具的設(shè)計(jì)能力。細(xì)分到綠色金融領(lǐng)域,廣義投行需具備為綠色產(chǎn)業(yè)提供全方位金融服務(wù)的能力,包括但不限于碳市場的一級開發(fā)和二級做市,為綠色企業(yè)或項(xiàng)目提供專業(yè)的資金運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)評估和市場開拓等一體化解決方案。

　　(二)廣義投行服務(wù)綠色轉(zhuǎn)型的方式

　　廣義投行在綠色產(chǎn)業(yè)金融領(lǐng)域的思路拓展,源自其在綠色轉(zhuǎn)型中的核心角色。綠色產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)要求投行超越單純的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、審批和銷售。涵蓋更廣泛的戰(zhàn)略支持、風(fēng)險(xiǎn)管理、綠色創(chuàng)新驅(qū)動等多維度服務(wù)。尋找與綠色產(chǎn)業(yè)需求匹配的金融工具和服務(wù)模式。

　　表1:綠色金融領(lǐng)域廣義投行業(yè)務(wù)范圍

　　二、廣義投行在“雙碳”目標(biāo)中 具體服務(wù)模式

　　(一)碳配額交易

　　目前,全國碳排放權(quán)交易市場(簡稱“碳市場”)的納入范圍相對有限,僅涵蓋了發(fā)電行業(yè)的重點(diǎn)排放單位。就有色金屬行業(yè)而言,僅有部分擁有發(fā)電廠和自備電廠的電解鋁企業(yè)被納入全國碳市場,其余企業(yè)則暫未被納入其中。

　　2023年10月,生態(tài)環(huán)境部正式發(fā)布了《關(guān)于做好2023-2025年部分重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)溫室氣體排放報(bào)告與核查工作的通知》(以下簡稱《通知》),將石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、民航等重點(diǎn)行業(yè)中,年度溫室氣體排放量達(dá)2.6萬噸二氧化碳當(dāng)量(綜合能源消費(fèi)量約1萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤)及以上的重點(diǎn)企業(yè),納入了年度溫室氣體排放報(bào)告與核查工作范圍,標(biāo)志著全國碳市場擴(kuò)容的基礎(chǔ)性工作正式啟動。

　　《通知》對水泥、鋼鐵和電解鋁這三個行業(yè),單獨(dú)發(fā)布了相關(guān)的企業(yè)溫室氣體排放核算與報(bào)告填報(bào)說明。明確要求這三個行業(yè)企業(yè)的碳排放報(bào)告核查工作,須于每年9月30日前完成,其他重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)的碳排放報(bào)告核查工作,則應(yīng)于每年12月31日前完成。

　　在可見的將來,碳市場將處于快速擴(kuò)容階段。雖然碳排放交易與股票交易存在一些相似之處,但兩個市場有著根本性的不同。

　　首先,交易標(biāo)的價(jià)格驅(qū)動因素不同,其次,監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管強(qiáng)度也不同。碳市場的初始價(jià)格并非受制于企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績和市場狀況,而是由政府政策和法規(guī)所決定。碳市場雖然也能夠在交易所場內(nèi)進(jìn)行交易,但通常情況下是在場外或通過政府拍賣的方式進(jìn)行交易。碳排放配額作為控制溫室氣體排放以及促進(jìn)環(huán)境可持續(xù)性的關(guān)鍵工具之一,是當(dāng)前碳排放交易市場的主要產(chǎn)品之一,通過合理運(yùn)用碳配額的各種交易策略和方法,可以有效地激勵企業(yè)減少碳排放,并推動企業(yè)向更加可持續(xù)的商業(yè)實(shí)踐過渡。

　　然而,碳排放交易同時也是一個復(fù)雜且極具挑戰(zhàn)性的過程。要有效地實(shí)施碳配額交易,就必須仔細(xì)考慮市場條件、監(jiān)管要求以及各市場參與方的目標(biāo),并采用符合這些因素的交易策略。

　　碳配額目前主要通過各地的環(huán)境能源交易所,以及全國碳排放權(quán)交易系統(tǒng)開展碳配額大宗協(xié)議交易,交易體系中,中介機(jī)構(gòu)扮演著關(guān)鍵的角色。現(xiàn)階段,中介機(jī)構(gòu)主要采取居間模式和咨詢模式,為中介機(jī)構(gòu)開展大宗交易的基本商業(yè)模式。由于不能在全國碳排放權(quán)交易系統(tǒng)開戶,中介機(jī)構(gòu)只能通過特定的方式獲得收益。

　　居間模式方面,支付居間費(fèi)的交易一方大多為民營電廠。在當(dāng)前的市場環(huán)境下,民營電廠為了實(shí)現(xiàn)碳配額的優(yōu)化配置和交易效益的最大化,選擇支付居間費(fèi)來獲取中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)服務(wù)。然而,現(xiàn)階段,絕大部分國有企業(yè)即使需要承擔(dān)更高的交易成本,還是不能接受居間費(fèi)方式。這反映了國有企業(yè)在交易過程中的謹(jǐn)慎態(tài)度和嚴(yán)格的合規(guī)要求。

　　咨詢模式方面,支付咨詢費(fèi)的交易一方大多事先通過招標(biāo)方式選定第三方碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。這種方式確保了咨詢服務(wù)的專業(yè)性和公正性。大部分集團(tuán)發(fā)電企業(yè),均指定集團(tuán)內(nèi)部專門成立的碳資產(chǎn)管理公司或授權(quán)售電公司,統(tǒng)一管理集團(tuán)碳配額交易業(yè)務(wù),體現(xiàn)了企業(yè)對碳資產(chǎn)管理的高度重視和集中化管理策略。集團(tuán)內(nèi)電廠向碳資產(chǎn)管理公司支付定額咨詢費(fèi)用,以獲取專業(yè)的碳資產(chǎn)管理建議和服務(wù),提高碳配額交易的效率和效益。

　　以廣義投行視角,可以為各類型企業(yè)提供碳資產(chǎn)管理服務(wù),包括但不限于碳排放現(xiàn)狀評估、碳減排策略設(shè)計(jì)以及碳資產(chǎn)的交易與優(yōu)化。通過對企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)的深入分析,投行能夠幫助企業(yè)評估現(xiàn)有排放水平,提出切實(shí)可行的減排措施,并根據(jù)市場動態(tài)合理調(diào)整碳資產(chǎn)的持有與交易策略。投行也可以為企業(yè)提供專業(yè)的碳交易市場操作服務(wù),幫助其在國內(nèi)外碳交易市場中進(jìn)行碳配額的購買與出售,實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)的增值。通過這些服務(wù),廣義投行不僅幫助企業(yè)優(yōu)化了碳資產(chǎn)管理,還在碳交易中為企業(yè)爭取到了更多的市場機(jī)會和收益,從而推動其綠色轉(zhuǎn)型的順利進(jìn)行。

　　圖1:碳交易市場的參與碳資產(chǎn)管理的流程

　　(二)綠電交易

　　可再生能源的綠色電力交易,是一種基于電力購買協(xié)議和體現(xiàn)可再生能源屬性的電力交易制度安排。

　　綠電交易通常涉及發(fā)電企業(yè)、電力交易商、電力用戶這三類市場主體,能夠?qū)崿F(xiàn)從發(fā)電到輸配再到最終使用整個電力供應(yīng)鏈的可再生能源屬性的確認(rèn)。綠電交易不僅僅是一種將電力價(jià)值交易與可再生能源屬性交易融為一體的交易制度,同時也是一種電力交易與可再生能源電力溯源有機(jī)結(jié)合的交易制度。因此,綠電交易是一種能夠同步促進(jìn)可再生能源電力生產(chǎn)、消納和使用的交易制度。

　　需要特別注意的是,由于受到綠電交易市場邊界的限制,對于部分電力用戶而言,直接參與綠電交易可能會存在一定的障礙。

　　投行可在綠電交易服務(wù)中發(fā)揮重要作用,代理有需求的公司向發(fā)電側(cè)集中采購綠電,連接起電力的供應(yīng)與需求兩端。通過多種方式達(dá)成交易電量,確定合意電價(jià)?？梢杂眉写楹系姆绞?打造一個高效做市平臺,匯聚供需雙方的訴求,通過專業(yè)的機(jī)制進(jìn)行匹配,提高交易的效率和成功率。

　　(三)碳資產(chǎn)開發(fā)

　　碳資產(chǎn)開發(fā)是將碳排放權(quán)轉(zhuǎn)化為具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的資產(chǎn)的重要過程,涵蓋了林業(yè)碳匯項(xiàng)目、可再生能源發(fā)電項(xiàng)目、甲烷回收利用項(xiàng)目、工業(yè)節(jié)能項(xiàng)目、燃料替代項(xiàng)目和過程減排項(xiàng)目等多個領(lǐng)域。碳資產(chǎn)開發(fā)不僅對減緩氣候變化具有重大意義,還能為企業(yè)帶來可觀的經(jīng)濟(jì)收益。

　　碳資產(chǎn)的開發(fā)途徑豐富多樣。首先,碳減排項(xiàng)目是碳資產(chǎn)開發(fā)的重要途徑之一。通過實(shí)施各種節(jié)能減排措施,企業(yè)可以減少自身的碳排放,從而獲得相應(yīng)的碳減排額度,這些額度可以在碳市場上進(jìn)行交易,轉(zhuǎn)化為實(shí)際的經(jīng)濟(jì)收益。

　　其次,碳匯項(xiàng)目也是碳資產(chǎn)開發(fā)的重要方向。林業(yè)碳匯項(xiàng)目通過植樹造林、森林管理等方式,增加森林的碳吸收能力,從而產(chǎn)生碳匯額度。

　　此外,碳交易與碳金融產(chǎn)品也為碳資產(chǎn)開發(fā)提供了廣闊的空間。企業(yè)可以參與碳交易市場,買賣碳排放權(quán),或者利用碳金融產(chǎn)品進(jìn)行融資和風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　最后,其他創(chuàng)新途徑也在不斷涌現(xiàn),如碳捕獲與封存技術(shù)、綠色建筑項(xiàng)目等,都為碳資產(chǎn)開發(fā)帶來了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　具體看,廣義投行可提供的業(yè)務(wù)場景包括碳減排項(xiàng)目和碳匯項(xiàng)目。其中,碳減排項(xiàng)目場景下包括:提高能源效率、發(fā)展清潔能源、工業(yè)節(jié)能與過程減排、燃料替代、碳捕捉與儲存、甲烷回收利用、生物質(zhì)能利用等。碳匯項(xiàng)目場景下包括:林業(yè)碳匯、濕地保護(hù)與恢復(fù)等。

　　三、延展廣義投行綠色低碳服務(wù)的方式

　　歐盟推出的碳關(guān)稅(CBAM)以及循環(huán)經(jīng)濟(jì)行動計(jì)劃(CEAP)等一系列政策舉措,對全球供應(yīng)鏈產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)且廣泛的影響。這些政策的施行,不僅僅對企業(yè)在生產(chǎn)過程中的綠色轉(zhuǎn)型提出了迫切要求,同時也為投資銀行帶來了前所未有的轉(zhuǎn)型機(jī)遇與艱巨挑戰(zhàn)。

　　在這一關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型進(jìn)程當(dāng)中,投行的定位應(yīng)當(dāng)是成為一攬子綜合解決方案的卓越提供者,在必要的時候甚至可以作為代理機(jī)構(gòu)深度參與到全鏈條的綠色轉(zhuǎn)型之中。

　　作為資本市場中至關(guān)重要的核心參與者,投行必須要充分適應(yīng)這一重大變化,努力成為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型過程中的親密合作伙伴。依據(jù)歐盟的相關(guān)政策要求,企業(yè)必須全力以赴地證明其產(chǎn)品在整個供應(yīng)鏈中的綠色屬性。在這個過程中,需要投行提供一系列廣泛而全面的服務(wù)。

　　(一)數(shù)字產(chǎn)品護(hù)照(DPP)的建立和運(yùn)用

　　DPP是歐盟在《可持續(xù)產(chǎn)品生態(tài)設(shè)計(jì)法規(guī)》提案中精心提出的一個具有創(chuàng)新性的概念。其主要功能是采集并核驗(yàn)產(chǎn)品從設(shè)計(jì)階段開始,歷經(jīng)制造、物流、使用,一直到回收等各個環(huán)節(jié)所關(guān)聯(lián)的各類綠色可持續(xù)信息。五礦證券能夠在助力企業(yè)處理數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的同時,緊密結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)數(shù)據(jù),為其建立起完全符合企業(yè)實(shí)際需要的生產(chǎn)數(shù)字管理平臺,進(jìn)而幫助企業(yè)成功建立并有效運(yùn)用數(shù)字產(chǎn)品護(hù)照,以此來充分證明其產(chǎn)品的綠色可持續(xù)水平已經(jīng)順利達(dá)到歐盟國家的產(chǎn)品進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)。

　　(二)碳足跡管理體系的搭建和服務(wù)

　　投行可以在協(xié)助企業(yè)進(jìn)行碳核查以及數(shù)據(jù)平臺建設(shè)的基礎(chǔ)之上,為企業(yè)精心搭建起內(nèi)部的碳足跡數(shù)字化管理系統(tǒng),并且逐步構(gòu)建起完善的行業(yè)企業(yè)碳足跡數(shù)據(jù)庫。通過綜合運(yùn)用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)識解析等先進(jìn)技術(shù)手段,大幅提升數(shù)據(jù)監(jiān)測、采集、存儲、核算以及校驗(yàn)的可靠性與即時性,顯著提高企業(yè)碳足跡管理的效率和精細(xì)化水平,真正實(shí)現(xiàn)碳足跡數(shù)據(jù)的實(shí)時監(jiān)控和動態(tài)管理,助力企業(yè)全面、深入地掌握和優(yōu)化自身的碳排放情況,以便清晰地了解產(chǎn)品對氣候變化所產(chǎn)生的影響,并能夠從產(chǎn)品生命周期的角度精準(zhǔn)地實(shí)施降碳措施。

　　(三)企業(yè)綠色智庫和綠色運(yùn)營的綜合解決方案

　　投行可與綠色智庫、行業(yè)專家合作,共同為企業(yè)提供綠色運(yùn)營、ESG管理的綜合解決方案。通過深入研究綠色發(fā)展的趨勢、政策走向以及最佳實(shí)踐案例,為企業(yè)在應(yīng)對歐盟政策要求、實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的道路上提供堅(jiān)實(shí)的智力支持和科學(xué)的決策依據(jù)。綠色智庫可以定期舉辦研討會、培訓(xùn)活動等,提升企業(yè)對綠色轉(zhuǎn)型的認(rèn)識和理解,促進(jìn)企業(yè)間的經(jīng)驗(yàn)交流與合作。

　　四、投行在綠色轉(zhuǎn)型中的挑戰(zhàn)和機(jī)遇

　　(一)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理挑戰(zhàn)

　　隨著歐盟碳關(guān)稅和循環(huán)經(jīng)濟(jì)行動計(jì)劃等政策的全面實(shí)施,投行需要不遺余力地幫助企業(yè)應(yīng)對全新的合規(guī)要求,其中包括對碳足跡的精準(zhǔn)量化和詳細(xì)報(bào)告,以及對產(chǎn)品全生命周期的綠色可持續(xù)信息進(jìn)行高效管理。

　　(二)技術(shù)與人才投入挑戰(zhàn)

　　為了切實(shí)滿足數(shù)字產(chǎn)品護(hù)照等綠色標(biāo)識的嚴(yán)格要求,投行需要投入大量的資源用于相應(yīng)的技術(shù)研發(fā)與人才培養(yǎng),全力幫助企業(yè)建立起完善的碳足跡管理體系,大幅提升數(shù)據(jù)管理和分析能力。

　　(三)市場準(zhǔn)入與競爭挑戰(zhàn)

　　隨著綠色貿(mào)易規(guī)則的愈發(fā)嚴(yán)格,投行需要竭盡全力幫助企業(yè)提升產(chǎn)品的綠色競爭力,以從容應(yīng)對可能出現(xiàn)的市場準(zhǔn)入限制和激烈的競爭壓力。

　　(四)綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)遇

　　投行可以充分發(fā)揮自身的創(chuàng)新能力,大力開發(fā)和積極推廣綠色金融產(chǎn)品,例如綠色債券、碳信用交易等,以此來滿足企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型過程中的資金需求。

　　(五)ESG投資咨詢機(jī)遇

　　投行可以提供與ESG(環(huán)境、社會和治理)相關(guān)的專業(yè)咨詢服務(wù),幫助企業(yè)顯著提升其ESG表現(xiàn),增強(qiáng)在未來商業(yè)世界的競爭力。

　　(六)零碳能源轉(zhuǎn)型的投資銀行業(yè)務(wù)機(jī)遇

　　在零碳能源轉(zhuǎn)型催生的七個領(lǐng)域,投行可以憑借其專業(yè)的金融知識和豐富的市場經(jīng)驗(yàn),為新能源企業(yè)提供精準(zhǔn)的融資方案,幫助企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、提升技術(shù)水平。

　　在一級市場,投行可以通過股權(quán)投資的方式,為具有潛力的新能源初創(chuàng)企業(yè)提供資金支持,助力其快速成長。

　　在二級市場,投行可以通過股票保薦承銷等業(yè)務(wù),為成熟的新能源企業(yè)提供上市融資的渠道,提升企業(yè)的知名度和品牌價(jià)值。此外,投行還可以在并購重組領(lǐng)域發(fā)揮重要作用,促進(jìn)新能源企業(yè)之間的資源整合和協(xié)同發(fā)展。在衍生品市場,投行可以開發(fā)與新能源相關(guān)的金融衍生品,為投資者提供更多的投資選擇和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。