華源證券近日發(fā)布大能源行業(yè)2026年第8周周報(bào)：氫能方面，根據(jù)氫能匯公眾號(hào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，部分省市2026年氫能相關(guān)重點(diǎn)項(xiàng)目如正文圖表3所示，涉及領(lǐng)域覆蓋氫能制儲(chǔ)運(yùn)用多個(gè)環(huán)節(jié)——例如上游的電解槽/電極材料/制綠氫/制工業(yè)副產(chǎn)氫、中游的儲(chǔ)氫裝備/加氫基礎(chǔ)設(shè)施、下游應(yīng)用端的綠醇/SAF/燃料電池等。

以下為研究報(bào)告摘要：

投資要點(diǎn)：

電力：重視“雙碳”考核及綠電消納

“十五五”開局之年，計(jì)劃與市場(chǎng)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，重申重視“雙碳”考核。從考核看投資方向，1）存量角度看配額機(jī)制，參考發(fā)電企業(yè)碳配額交易情況看，預(yù)計(jì)鋼鐵、水泥、鋁冶煉進(jìn)入碳市場(chǎng)后，將進(jìn)一步從“綠色”的角度加快供給側(cè)出清，上述高耗能企業(yè)承擔(dān)“綠色”轉(zhuǎn)型責(zé)任。2）增量角度看綠電需求，考慮到“十五五”期間考核指標(biāo)從能耗轉(zhuǎn)為碳排放，有利于高耗能企業(yè)增強(qiáng)清潔能源的使用，其中綠證消費(fèi)與零碳園區(qū)或?yàn)榭尚蟹较颉ｎA(yù)計(jì)“十五五”期間新能源電源的綠色價(jià)值將更充分體現(xiàn)。

新能源入市進(jìn)入深水區(qū)，碳雙控與綠電消納有序推進(jìn)。我們?cè)?026年度策略報(bào)告《震蕩的過渡，明朗的方向》中提到，在2035年目標(biāo)下，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)新能源消納和調(diào)控的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱“1360號(hào)文”）指明新能源發(fā)展之路：大基地外送與本地消納（非電消納）并行。政策方向上明確新能源產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，包括綠色燃料、源網(wǎng)荷儲(chǔ)、綠電直連等創(chuàng)新消納方式。產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展明確“加強(qiáng)新能源與算力設(shè)施協(xié)同規(guī)劃布局及優(yōu)化運(yùn)行，推動(dòng)算力設(shè)施綠色發(fā)展”。

投資分析意見：重點(diǎn)推薦：1）兼具股息率與成長(zhǎng)性的桂冠電力；2）已充分反應(yīng)入市預(yù)期的龍?jiān)措娏Γ℉）；3）兼具Alpha與低估值的華潤(rùn)電力；4）綠醇公司嘉澤新能、電投綠能。建議關(guān)注：1）綜合能源服務(wù)商：涪陵電力、南網(wǎng)能源、天富能源、三峽水利；2）電算協(xié)同方向：豫能控股、金開新能、協(xié)鑫能科、韶能股份、甘肅能源、銀星能源；3）持續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)商業(yè)模式的大水電長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源；以及港股低估值風(fēng)電大唐新能源、中廣核新能源、新天綠色能源；4）關(guān)注具備潛在裝機(jī)增量與較高股息率的公司：華能國(guó)際（H）、國(guó)電電力、中國(guó)電力等；5）資產(chǎn)整合方向：電投水電、電投產(chǎn)融、黔源電力、新筑股份等。

氫能：全國(guó)部分省市公布2026年重點(diǎn)項(xiàng)目，氫能產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目多次出現(xiàn)

2026年1-2月，全國(guó)部分省市公布2026年重點(diǎn)項(xiàng)目。其中氫能方面，根據(jù)氫能匯

公眾號(hào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，部分省市2026年氫能相關(guān)重點(diǎn)項(xiàng)目如正文圖表3所示，涉及領(lǐng)域覆蓋氫能制儲(chǔ)運(yùn)用多個(gè)環(huán)節(jié)——例如上游的電解槽/電極材料/制綠氫/制工業(yè)副產(chǎn)氫、中游的儲(chǔ)氫裝備/加氫基礎(chǔ)設(shè)施、下游應(yīng)用端的綠醇/SAF/燃料電池等。

我們認(rèn)為，“十五五”期間氫能或從示范階段走向工業(yè)規(guī)?；茝V階段，2026年作為“十五五”首年，氫能行業(yè)有望獲得政策、資本的雙重青睞。參考工信部、國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局于2024年12月發(fā)布的《加快工業(yè)領(lǐng)域清潔低碳?xì)鋺?yīng)用實(shí)施方案》，以及我們于2025年發(fā)布的《氫能產(chǎn)業(yè)有望走向成熟關(guān)注設(shè)備及運(yùn)營(yíng)商機(jī)遇》報(bào)告，我們認(rèn)為在綠電價(jià)格下降趨勢(shì)下、碳市場(chǎng)擴(kuò)容和海外碳排法規(guī)落地、航運(yùn)/航空等代表性行業(yè)加快脫碳、新能源發(fā)展以非電利用為突破的趨勢(shì)下，綠氨綠醇/SAF等綠色燃料或成為“十五五”重點(diǎn)發(fā)展方向；同時(shí)在氫能區(qū)域間協(xié)同方面，輸氫運(yùn)氫或成為降本重點(diǎn)突破方向。

投資分析意見：1）綠色燃料方面，推薦嘉澤新能、電投綠能、中集安瑞科、金風(fēng)科技H，關(guān)注復(fù)潔科技、佛燃能源、中國(guó)天楹、明陽智能；2）氫能儲(chǔ)運(yùn)/加氫方面，推薦中集安瑞科，關(guān)注石化機(jī)械、京城股份；3）電解槽方面：關(guān)注華電科工；4）其他氫能裝備方面，關(guān)注國(guó)富氫能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不及預(yù)期，新能源入市政策低于預(yù)期，綠電消納不及預(yù)期，氫能政策不及預(yù)期，氫能項(xiàng)目落地不及預(yù)期。