2016年4月國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》系統(tǒng)分析了新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體（Emerging Market Economies，下稱“EM”）的金融溢出效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)近20年來(lái)全球金融體系的一體化程度顯著提高，因此，EM的沖擊給發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（Advanced Economies，下稱“AE”）和其他EM的股票價(jià)格和匯率帶來(lái)的溢出效應(yīng)也明顯上升。從不同的資產(chǎn)類別看，如今EM匯市波動(dòng)對(duì)AE和其他EM的外溢效應(yīng)最大為40%；緊隨其后，EM股權(quán)市場(chǎng)波動(dòng)的外溢效應(yīng)為33%；由于EM債市波動(dòng)主要受美國(guó)利率等全球因素影響，所以其外溢效應(yīng)不顯著。

值得注意的是，報(bào)告中有許多篇幅都在分析中國(guó)，并且創(chuàng)新地引入增長(zhǎng)意外（Growth Surprise）方法來(lái)分析經(jīng)濟(jì)基本面消息的外溢效應(yīng)，IMF研究結(jié)果顯示2014年起中國(guó)的基本面消息的外溢效應(yīng)顯著提升。IMF還稱，因中國(guó)的金融影響力在增強(qiáng)，人民幣作為融資貨幣的使用會(huì)更加廣泛，未來(lái)幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊帶給全球市場(chǎng)的外溢效應(yīng)很可能會(huì)與日俱增。

對(duì)上述效應(yīng)，IMF給出若干政策建議。IMF認(rèn)為政策制定者必須考慮EM的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策動(dòng)向，這也強(qiáng)化了加強(qiáng)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)和宏觀審慎政策合作的重要性。尤其是隨著中國(guó)在全球金融體系中發(fā)揮的作用越來(lái)越大，其政策決定的及時(shí)明確溝通、其政策目標(biāo)的透明度以及符合其發(fā)展特點(diǎn)的戰(zhàn)略變得越來(lái)越重要。最后，由于企業(yè)借款和共同基金流動(dòng)在加劇沖擊溢出效應(yīng)方面發(fā)揮著重要作用，必須相應(yīng)實(shí)施宏觀審慎監(jiān)督和有關(guān)政策，以控制這些渠道帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

通俗地說(shuō)，來(lái)源國(guó)國(guó)內(nèi)所發(fā)生消息的影響外溢到其他金融市場(chǎng)帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，即使來(lái)源國(guó)的金融市場(chǎng)并沒(méi)有因該消息發(fā)生波動(dòng)，該效應(yīng)被稱為金融溢出。

IMF認(rèn)為國(guó)際金融市場(chǎng)溢出的標(biāo)準(zhǔn)定義為，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格（或波動(dòng)性）的變化影響到其他經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)這個(gè)概念還要排除共同因素（如地區(qū)性、全球性因素）對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的影響。