碳配額遠期，是指碳市場交易雙方約定在將來某個確定的時間以某個確定的價格購買或者出售一定數(shù)量的碳單位（碳配額或者減排量）的合約，其最主要的功能在于規(guī)避現(xiàn)貨交易價格波動風險。碳遠期只是諸多基于碳配額現(xiàn)貨衍生出來的交易工具之一，其他還包括碳期貨、碳期權、碳掉期，以及其他一些非標準的場外交易產品。

1. 碳金融衍生品在歐美市場的發(fā)展現(xiàn)狀

從全球碳市場的發(fā)展經驗來看，碳金融衍生品市場與碳現(xiàn)貨市場的發(fā)展相輔相成。不論是歐盟（EU-ETS）還是美國（RGGI），在碳市場設計過程中均同時考慮的碳現(xiàn)貨與遠期、期貨等衍生品交易工具，構成完整的碳金融市場結構，使得現(xiàn)貨與衍生品市場之間能夠互相支撐。以EU-ETS為例，歐洲氣候交易所（ICE_ECX）和歐洲能源交易所（EEX）在2005年碳市場啟動伊始，便同時開展了碳配額（EUA）以及核證減排量（CER和ERU）的期貨和期權交易，分別為碳配額的線上交易以及CDM項目開發(fā)，提供套期保值和風險管理工具。在美國RGGI碳交易體系中，期貨交易甚至早于現(xiàn)貨出現(xiàn)。RGGI的現(xiàn)貨交易于2009年1月1日啟動，而芝加哥氣候交易所（CCX）下屬的芝加哥氣候期貨交易所（CCFE）在2008年8月便已經開始了RGGI期貨交易，比現(xiàn)貨整整早了一年。期貨先于現(xiàn)貨推出，不僅為控排企業(yè)和參與碳交易的金融機構提供了風險控制的工具，降低了碳市場設立之初的沖擊，更重要的是期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能為碳現(xiàn)貨初次定價提供了重要的依據(jù)，降低了不必要的價格風險。

目前，碳期貨是全球碳市場發(fā)展最為成熟、成交最為活躍的碳金融衍生產品。截止EU-ETS第二階段（2012年底），期貨交易量在全部EUA的交易量中所占比重超過85.7%，而在場內交易中，期貨合約的累計交易量更是占到了全部交易量的91.2%[1] ，2015年EU-ETS市場期貨成交量更是達到了現(xiàn)貨成交量的30倍以上[2],參與期貨交易的主體則包括控排企業(yè)、金融機構和其他投資者。大量研究均表明，碳期貨價格對現(xiàn)貨價格具有引導作用，表明期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能在碳市場起到了重要的作用[3] 。

值得一提的是，在歐盟碳市場第一階段末（2007年）碳現(xiàn)貨價格與交易量均瀕臨崩潰的時期，碳期貨價格與交易量始終保持在理性的范圍內，在一定程度上支撐了EU-ETS市場度過了難關。期貨交易的活躍，對于提高歐盟碳市場的流動性，特別是在交易初期更好地發(fā)現(xiàn)價格做出了重要的貢獻。

2.碳金融衍生品的作用與功能

全球碳市場的建立與發(fā)展離不開活躍的碳遠期、期貨及其他衍生品交易。碳金融衍生產品對碳市場的作用，主要體現(xiàn)在一下幾個方面：

首先，在市場制度和相關政策平穩(wěn)可期的前提下，碳金融衍生品能夠將現(xiàn)貨的單一價格，拓展為一條由不同交割月份的遠期合約構成的價格曲線，揭示市場對未來價格的預期。明確的預期價格能夠大幅降低市場風險，也有助于企業(yè)更好地規(guī)劃減排行動、優(yōu)化碳資產管理。對于控排企業(yè)而言，參與碳交易的作用就在于依據(jù)碳價格這一標桿，確定自身減排安排——碳價高于減排成本，則將促使企業(yè)加大節(jié)能減排力度；碳價較低則企業(yè)傾向于購入配額來完成履約。而相應的，在減排成本相對明確可控的情況下，減排收益就取決于碳價水平的變化。由于減排行動的效果需要較長周期才能實現(xiàn)，而現(xiàn)貨價格卻只能反映當下碳價格，因此期貨和遠期產品的預期價格曲線，對于企業(yè)規(guī)劃相對長時期的減排行動尤為重要。此外，對于提供涉碳融資及碳資產管理的機構而言，明確的價格預期也有助于降低風險溢價，降低涉碳融資成本。

其次，碳金融衍生品，尤其是遠期與期貨產品，對于提高碳市場交易活躍度、增強市場流動性起到了重要的作用?，F(xiàn)貨交易需要全額支付配額價格，在只有現(xiàn)貨交易存在的市場上，無論是買家還是賣家，企業(yè)為節(jié)約配額的交易和持有成本，往往會盡可能地降低交易頻次和交易量。這會導致一年內絕大多數(shù)時間的交易量較少，而相當規(guī)模的交易集中發(fā)生在履約日期到來前期很短的一段時間內，即碳交易的“潮汐現(xiàn)象”，造成市場交易的擁堵、提高了履約成本。而與現(xiàn)貨不同，期貨和遠期交易以保證金為基礎，資金占用大幅較低。在實踐中，交易主體往往選擇在交割日之前進行平倉，以減少現(xiàn)金收支，這在很大程度上會提升非履約期交易的動機，增加碳市場的流動性。

再次，碳金融衍生品帶來的市場流動性，能夠平抑價格波動、降低市場風險。根據(jù)前文所述，一個缺乏期貨交易的碳市場將會降低市場的流動性，而流動性的缺失則會限制交易機制本身的價格發(fā)現(xiàn)功能。最直接的表現(xiàn)就是任何少量交易就可能對市場價格造成劇烈的影響，導致市場價格頻繁出現(xiàn)大幅度、非理性的波動。

最后，碳金融衍生產品為市場主體提供了對沖價格風險的工具，便于企業(yè)更好地管理碳資產風險敞口，也為金融機構參與碳市場，開發(fā)更為豐富的碳金融衍生產品以及涉碳融資等碳金融服務創(chuàng)造了條件。