在該負(fù)責(zé)人看來(lái)，模擬配額市場(chǎng)流動(dòng)性良好、供求關(guān)系和價(jià)格信號(hào)穩(wěn)定，為參與方進(jìn)入真實(shí)市場(chǎng)打下了良好基礎(chǔ)，也為非履約主體參與碳市場(chǎng)交易、一級(jí)市場(chǎng)拍賣實(shí)施影響等碳市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)議題提供了研究素材。

納入機(jī)構(gòu)投資者有望提升市場(chǎng)效率

證券時(shí)報(bào)記者：首屆全國(guó)碳市場(chǎng)模擬交易大賽啟動(dòng)以來(lái)，作為非履約主體，國(guó)泰君安參與交易的情況如何？

國(guó)泰君安相關(guān)負(fù)責(zé)人：大賽啟動(dòng)以來(lái)我們積極參與交易，充分發(fā)揮為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的職能。在二級(jí)市場(chǎng)，我們交易量達(dá)到數(shù)百萬(wàn)噸，成交筆數(shù)超過100筆，服務(wù)了數(shù)十家模擬交易企業(yè)的買賣需求。我們首周交易買入賣出量基本達(dá)到均衡。

近日開展的模擬配額單向競(jìng)價(jià)我們也積極參與其中，成交量達(dá)數(shù)十萬(wàn)噸。后續(xù)的交易中，我們也將利用這些配額進(jìn)一步服務(wù)模擬交易企業(yè)需求。

證券時(shí)報(bào)記者：全國(guó)碳市場(chǎng)目前尚未納入機(jī)構(gòu)投資者，一旦允許納入，國(guó)泰君安是否會(huì)參與全國(guó)碳市場(chǎng)實(shí)盤交易？

國(guó)泰君安相關(guān)負(fù)責(zé)人：會(huì)參與。盡管目前全國(guó)碳市場(chǎng)尚未允許機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入，但我們一方面積極與相關(guān)主管部門溝通，希望分批次有節(jié)奏地納入一些優(yōu)質(zhì)有經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)提供流動(dòng)性，一方面積極跟蹤市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，關(guān)注全國(guó)碳市場(chǎng)相關(guān)政策發(fā)展，希望通過這種方式在未來(lái)允許準(zhǔn)入后能更好的服務(wù)實(shí)體企業(yè)。

證券時(shí)報(bào)記者:目前，國(guó)泰君安在碳交易方面的布局和準(zhǔn)備工作如何？

國(guó)泰君安相關(guān)負(fù)責(zé)人：目前國(guó)泰君安參與的主要是自營(yíng)交易業(yè)務(wù)，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。國(guó)泰君安2014年在證券業(yè)內(nèi)率先成立場(chǎng)外碳金融業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，2015年首批獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)碳交易牌照，也是首家加入國(guó)際排放貿(mào)易協(xié)會(huì)（IETA）的中國(guó)境內(nèi)證券公司，并先后參與北京、上海、廣東等7+1個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)和中國(guó)核證自愿減排量（后簡(jiǎn)稱ccer）市場(chǎng)交易。展業(yè)以來(lái)，國(guó)泰君安連續(xù)多年獲評(píng)北京、上海、廣東等試點(diǎn)碳排放權(quán)交易所優(yōu)秀會(huì)員，是國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)的重要參與方和有影響力的定價(jià)交易機(jī)構(gòu)。

截至2023年6月，國(guó)泰君安在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)累計(jì)現(xiàn)貨交易量約6700萬(wàn)噸，交易對(duì)手覆蓋發(fā)電、水泥、鋼鐵、石化等各行業(yè)實(shí)體企業(yè)。其中，2021年全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)后完成約1500萬(wàn)噸CCER交易，向全國(guó)碳市場(chǎng)控排企業(yè)直接出售CCER約300萬(wàn)噸，服務(wù)重點(diǎn)排放單位總體量約6000萬(wàn)噸，占全國(guó)碳市場(chǎng)總體量約1.3%。

同時(shí)，國(guó)泰君安與林業(yè)、新能源及智慧出行等重要集團(tuán)與政府部門在減排項(xiàng)目申報(bào)、減排量交易等方面廣泛合作，預(yù)計(jì)服務(wù)客戶的年減排量規(guī)模達(dá)數(shù)百萬(wàn)噸，產(chǎn)生的減排量品種多樣，包括CCER、各類國(guó)際自愿減排量，以及各試點(diǎn)地區(qū)的碳普惠等。

國(guó)泰君安也是碳市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的行業(yè)引領(lǐng)者，先后完成國(guó)內(nèi)證券行業(yè)首單CCER交易、首單碳普惠交易、首單掛鉤碳排放配額的收益憑證、首單掛鉤國(guó)內(nèi)碳排放權(quán)的場(chǎng)外期權(quán)等業(yè)務(wù)，為市場(chǎng)輸出了高質(zhì)量的碳金融服務(wù)，涵蓋風(fēng)險(xiǎn)管理、資金融通等方面，助力企業(yè)有效盤活碳資產(chǎn)，幫助碳價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

目前，國(guó)泰君安總部固定收益外匯商品部（FICC）以及境外子公司協(xié)同展業(yè)，已具備國(guó)內(nèi)、國(guó)際碳市場(chǎng)的交易條件，可以為境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)和交易商提供包括碳資產(chǎn)現(xiàn)貨交易、減排量購(gòu)買交易（ERPA）、碳回購(gòu)交易、碳抵消交易以及相關(guān)碳金融投資產(chǎn)品在內(nèi)的多維度多元化服務(wù)。

碳金融助力全國(guó)碳市場(chǎng)邁向萬(wàn)億規(guī)模

證券時(shí)報(bào)記者：包括國(guó)泰君安在內(nèi)的多家券商都已獲得碳交易的自營(yíng)牌照，在您看來(lái)，券商謀劃布局碳交易市場(chǎng)的原因有哪些？業(yè)務(wù)空間規(guī)模有多大？

國(guó)泰君安相關(guān)負(fù)責(zé)人：謀劃布局碳交易市場(chǎng)是因?yàn)樘冀鹑谠诜?wù)實(shí)體、推動(dòng)企業(yè)節(jié)能降碳、促進(jìn)國(guó)家雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)等方面發(fā)揮著重要的作用。

企業(yè)在向雙碳目標(biāo)邁進(jìn)的過程中需要的資金量是巨大的，而大量投資需要通過金融市場(chǎng)得到滿足，企業(yè)綠色低碳的轉(zhuǎn)型離不開資本的充分參與。隨著碳市場(chǎng)的成熟，企業(yè)還可以通過抵質(zhì)押、回購(gòu)、專項(xiàng)債券、資產(chǎn)證券化等金融工具從碳市場(chǎng)獲得資金融通，這是碳市場(chǎng)的重要功能。我們建議主管部門盡快研究出臺(tái)相關(guān)規(guī)則指引，充分發(fā)揮出碳市場(chǎng)的融資功能，利用金融促進(jìn)企業(yè)資金融通。

碳市場(chǎng)本質(zhì)上是通過交易來(lái)發(fā)現(xiàn)碳價(jià)格并影響參與主體的投資決策來(lái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化減排成本的市場(chǎng)化工具，交易定價(jià)是碳市場(chǎng)發(fā)揮作用的關(guān)鍵。我們建議主管部門應(yīng)該引入一些有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)的機(jī)制，比如學(xué)習(xí)其他金融市場(chǎng)的做市商的制度安排，允許合格的機(jī)構(gòu)投資者參與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易以及在現(xiàn)貨市場(chǎng)成熟的條件下引入遠(yuǎn)期或期貨品種。

碳金融幫助投資者樹立綠色投資理念打開低碳投資通道。部分試點(diǎn)碳市場(chǎng)推出的碳普惠機(jī)制以及即將重啟的CCER機(jī)制，調(diào)動(dòng)企業(yè)和公眾參與減排的積極性，同時(shí)也使一些面向公眾的低碳技術(shù)獲得推廣和收益，還培育了公眾減排意識(shí)以及投資綠色金融產(chǎn)品的意識(shí)。國(guó)泰君安過去幾年持續(xù)投資交易了超過50個(gè)CCER減排項(xiàng)目，類型涉及可再生能源、煤層氣利用、造林碳匯以及公眾單車騎行等等，持續(xù)向有碳中和需求的企業(yè)供應(yīng)抵消減排量。

從業(yè)務(wù)空間來(lái)講，僅就全國(guó)碳市場(chǎng)而言，目前納入了2000多家發(fā)電企業(yè)，總體量約45億噸，總市值超過3000億元人民幣，未來(lái)伴隨著鋼鐵、水泥、石化等行業(yè)陸續(xù)納入全國(guó)碳市場(chǎng)，覆蓋體量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大，有望成為萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)。

建議同步設(shè)計(jì)配額有償拍賣政策

證券時(shí)報(bào)記者：模擬大賽開展了配額有償發(fā)放工作，如何看待配額的這一發(fā)放形式？對(duì)實(shí)盤交易的配額發(fā)放，有何建議？

國(guó)泰君安有關(guān)負(fù)責(zé)人：一級(jí)市場(chǎng)拍賣是維持碳價(jià)穩(wěn)定，保證市場(chǎng)健康發(fā)展、持續(xù)發(fā)揮減排效用的重要市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制。拍賣能夠提供穩(wěn)定的價(jià)格支撐，有助于市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

從模擬交易結(jié)果看，一級(jí)市場(chǎng)成交價(jià)格、發(fā)放量對(duì)二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)有重大影響，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格主要由一級(jí)市場(chǎng)量?jī)r(jià)和實(shí)際供求關(guān)系推動(dòng)形成。首周行情處于連續(xù)漲停過熱階段時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)有效傳遞了價(jià)格預(yù)期，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格形成一定牽制。第二周，在新增足量一級(jí)市場(chǎng)供給的推動(dòng)下，市場(chǎng)參與方價(jià)格預(yù)期普遍下調(diào)，部分較為活躍的重點(diǎn)排放單位開始釋放存量配額，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行。

對(duì)于實(shí)盤交易的配額發(fā)放，我們的建議如下：首先，建議將拍賣政策作為市場(chǎng)供求關(guān)系設(shè)計(jì)的重要環(huán)節(jié)，與配額分配、抵銷機(jī)制等政策同步進(jìn)行設(shè)計(jì)。拍賣政策的有效性建立在市場(chǎng)供求關(guān)系穩(wěn)定合理的基礎(chǔ)上，因此，要保證配額總量設(shè)置和配額分配的公平公正，并將這些政策與拍賣政策協(xié)同進(jìn)行設(shè)計(jì)。供過于求會(huì)導(dǎo)致配額價(jià)格下行，減碳激勵(lì)不夠，無(wú)法起到對(duì)減排資源的有效配置作用；供不應(yīng)求則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)減排壓力過大，對(duì)經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

其次，應(yīng)注意政策長(zhǎng)期穩(wěn)定持續(xù)、可預(yù)測(cè)。政策長(zhǎng)期穩(wěn)定持續(xù)可預(yù)測(cè)是增強(qiáng)市場(chǎng)信心的重要前提。建立長(zhǎng)效、穩(wěn)定的拍賣機(jī)制(如借鑒拍賣日歷的公告模式，提前確定拍賣安排；以及建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的拍賣底價(jià)定價(jià)機(jī)制，如前N個(gè)月二級(jí)市場(chǎng)均價(jià)等)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，降低不確定性，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資，從而帶動(dòng)減排技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

第三、做好拍賣信息披露。從國(guó)際市場(chǎng)和試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拍賣信息披露普遍存在改進(jìn)空間（包括發(fā)布拍賣通知到舉行拍賣的時(shí)間較短，以及拍賣資金去向的披露不充分等）。從公信力建設(shè)、維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)長(zhǎng)期穩(wěn)定有效的角度出發(fā)，建議配額拍賣活動(dòng)披露時(shí)間應(yīng)盡可能提前，為市場(chǎng)參與方留足反應(yīng)和決策時(shí)間；同時(shí)可以建立碳市場(chǎng)拍賣收入的專項(xiàng)管理機(jī)制，用于完善碳市場(chǎng)建設(shè)、促進(jìn)綠色減排投資等。

最后，應(yīng)注意在逐步擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍的同時(shí)保證公平分配，促進(jìn)區(qū)域及行業(yè)間協(xié)調(diào)發(fā)展。有償分配的目標(biāo)是促進(jìn)碳市場(chǎng)達(dá)成政策目標(biāo)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施，所以首先要保證符合產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向。未來(lái)全國(guó)碳市場(chǎng)將逐步納入鋼鐵、水泥、有色等行業(yè)，建議綜合考慮各個(gè)行業(yè)的排放、實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況、減排能力等因素確定有償分配比例。