中金發(fā)布研究報告稱，2023年上半年，ccer在我國地方碳市場的交易情況各有差異：北京、上海價格較高；隨著CCER重啟后明確為全國集中統(tǒng)一交易，2023年下半年以來各地CCER價格收攏。2023年以來，CCER規(guī)則體系持續(xù)完善，項目設(shè)計、注冊登記、交易結(jié)算、項目審定與減排量核查等細則持續(xù)出臺，為市場健康運轉(zhuǎn)建立制度基礎(chǔ)。向前看，該行認(rèn)為CCER供給或?qū)⒕彶结尫?，需求或?qū)㈦S全國碳市場擴容得到提升。

中金觀點如下：

雙碳背景下，企業(yè)碳資產(chǎn)有望加速變現(xiàn)，凸顯低碳競爭力

碳資產(chǎn)的概念與分類：碳資產(chǎn)是綠色資產(chǎn)的重要類別，相比排污權(quán)、水權(quán)等環(huán)境權(quán)益資產(chǎn)，具有相對明確的市場化變現(xiàn)機制。碳資產(chǎn)有廣義和狹義之分，主要包括碳排放權(quán)資產(chǎn)和碳減排資產(chǎn)兩大類，狹義碳資產(chǎn)主要指碳配額、碳信用等可交易資產(chǎn)；廣義碳資產(chǎn)泛指預(yù)期能為企業(yè)帶來經(jīng)濟收益的碳減排相關(guān)資源。

“雙碳”目標(biāo)提出以來，碳市場、綠電綠證交易等市場化機制逐步建設(shè)完善，為碳資產(chǎn)變現(xiàn)提供廣闊空間。全國碳排放權(quán)交易市場：上線三年以來平穩(wěn)運行，碳價穩(wěn)中有升。CCER正式重啟，首日成交量突破37萬噸，有望在2024年迎來簽發(fā)增量，為減排企業(yè)增厚綠色收益。綠證核發(fā)全覆蓋，新增海上風(fēng)電、分布式光伏等，確認(rèn)可再生能源環(huán)境價值。綠色電力交易試點穩(wěn)步推進，江蘇省/廣東省綠電成交均價分別為464.44/ 465.64元/兆瓦時。

我國主流碳資產(chǎn)包括碳配額和CCER。兩類碳資產(chǎn)的交易市場均由生態(tài)環(huán)境部門主管，CCER與碳配額通過履約抵消機制。綠證與可再生能源項目CCER具有相似性，但在“唯一性”前提下不可重復(fù)開發(fā)。

　　

碳資產(chǎn)的開發(fā)價值：碳排放權(quán)與碳減排量

碳排放權(quán)資產(chǎn)的內(nèi)在價值：氣候經(jīng)濟學(xué)視角下，理論碳價由碳減排目標(biāo)和邊際減排成本曲線決定。碳交易具有強政策屬性，碳市場的總量設(shè)定、配額分配等規(guī)則決定碳配額的供需面，是碳價形成的基礎(chǔ)。碳價波動還受到能源價格、宏觀經(jīng)濟、極端天氣、政策事件等外部因素影響。

碳排放權(quán)資產(chǎn)的估值與財務(wù)分析：碳排放權(quán)是日常經(jīng)營的重要生產(chǎn)要素，對其進行估值是進行碳資產(chǎn)管理、參與碳交易、衡量低碳競爭力的基礎(chǔ)。碳資產(chǎn)估值方法可大致分為市場法、收益法、成本法等傳統(tǒng)方法與實物期權(quán)法、影子價格法、數(shù)理模型法等創(chuàng)新方法。

碳減排資產(chǎn)的開發(fā)價值：CCER重啟后，審定要求趨嚴(yán)，監(jiān)測要求提高。唯一性前提下，CCER與綠證的開發(fā)價值主要由所在區(qū)域電網(wǎng)的排放因子和CCER、綠證的價格彈性決定。在排放因子較高的華北、東北、西北區(qū)域電網(wǎng)，可再生能源CCER開發(fā)具有相對較高的性價比。在CCER價格為65元/噸的情景下，華北、東北和西北電網(wǎng)單張綠證(1兆瓦時綠電)對應(yīng)的CCER價格分別為46.27/42.98/43.32元/噸，高于2023年11月以來的綠證實際成交均價。而以平價綠證50元/張的指導(dǎo)價格為基準(zhǔn)，CCER需維持在相對較高的交易價格，其開發(fā)價值才會高于綠證。

碳資產(chǎn)的投資價值：中國碳市場運行與建設(shè)概況

　　

全國碳排放權(quán)交易市場：穩(wěn)中有進，2024有望擴容升級。2023年全國碳配額(CEA)成交量提升，全年累計成交量2.1億噸，相較2022年提升近4倍，履約和政策驅(qū)動交易的現(xiàn)象較為顯著。2023年，多方面因素拉動全國碳配額價格上升，平均收盤價64.56元/噸，相較第一履約周期上漲38%。向前看，我們認(rèn)為全國碳市場有望在行業(yè)擴容升級、配額分配優(yōu)化、約束力提升等方面再進一程。

區(qū)域性碳排放權(quán)交易市場：百花齊放，維持政策試點功能。2023年，全國8個區(qū)域性試點碳市場的碳配額成交均價多數(shù)上漲，深圳漲幅最大，北京碳價最高。2023年全國區(qū)域碳市場成交量差異較大，福建、廣東全年累計成交量居前。

CCER：正式重啟，推動全國碳市場邁向雙輪驅(qū)動。2023年上半年，CCER在我國地方碳市場的交易情況各有差異：北京、上海價格較高；隨著CCER重啟后明確為全國集中統(tǒng)一交易，2023年下半年以來各地CCER價格收攏。2023年以來，CCER規(guī)則體系持續(xù)完善，項目設(shè)計、注冊登記、交易結(jié)算、項目審定與減排量核查等細則持續(xù)出臺，為市場健康運轉(zhuǎn)建立制度基礎(chǔ)。向前看，我們認(rèn)為CCER供給或?qū)⒕彶结尫?，需求或?qū)㈦S全國碳市場擴容得到提升。